하나증권 포스코홀딩스 실적부진 전망 매수 유지

하나증권은 2일 POSCO홀딩스에 대해 철강 스프레드 축소와 국내 자회사들의 영업이익 감소 등으로 4분기 영업익이 시장전망치를 하회할 것으로 예상된다며 투자의견 매수, 목표주가 7만원을 제시했다. 하나증권은 실적 부진이 불가피한 구간임에도 불구하고, 주가에는 이미 상당 부분이 선반영돼 있다고 분석했다. 이에 따라 단기 실적 부담에도 중장기 성장성과 밸류에이션 매력을 근거로 POSCO홀딩스에 대한 매수 전략을 유지하는 것이 합리적이라는 판단을 내리고 있다.

하나증권, POSCO홀딩스 4분기 실적부진 전망의 배경

POSCO홀딩스에 대한 하나증권의 4분기 실적 전망은 상당히 보수적인 톤을 띠고 있다. 보고서에 따르면 2024년 4분기 POSCO홀딩스의 연결 영업이익은 시장 컨센서스를 하회할 가능성이 높다고 진단된다. 이러한 실적 부진 전망의 가장 핵심적인 요인은 글로벌 경기 둔화에 따른 철강 수요 약세와 더불어, 철강 스프레드 축소가 동시에 진행되고 있기 때문이다. 특히 자동차, 건설, 가전 등 주요 수요 산업에서 신규 발주와 프로젝트가 지연되면서 판매 가격을 적극적으로 올리기 어려운 환경이 이어지고 있다. 철강 스프레드는 일반적으로 제품 판매 가격에서 원재료 가격을 차감한 구간을 의미하는데, POSCO홀딩스의 경우 원료탄과 철광석 가격 변동에 민감하게 반응하는 구조를 가지고 있다. 최근 원료 가격은 여전히 높은 수준을 유지하고 있는 반면, 완제품 가격은 글로벌 경쟁 심화와 수요 둔화로 크게 오르지 못하고 있다. 이로 인해 톤당 마진이 점진적으로 압박을 받는 상황이 전개되고 있으며, 하나증권은 이러한 스프레드 축소가 4분기 수익성 악화의 핵심 변수로 작용할 것이라고 지적하고 있다. 또한 환율과 물류비, 에너지 비용 역시 실적에 부담을 주는 요소로 꼽힌다. 달러 강세가 철강 수출 기업에 단기적으로 긍정적인 영향을 줄 수 있다는 시각도 존재하지만, 실제로는 원재료 수입 비용 증가와 금융비용 확대라는 부정적인 측면도 동시에 나타난다. 특히 조선, 건설, 인프라 투자가 지연되면서 고부가 제품 판매 비중을 충분히 끌어올리지 못하고 있다는 점이 수익성 회복을 더디게 만드는 요인으로 작용하고 있다. 하나증권은 이러한 복합적인 요인으로 인해 4분기 POSCO홀딩스의 영업이익이 시장 기대치를 소폭이나마 하회할 가능성이 크다고 내다본다. 하나증권은 단기적인 실적 하향 가능성을 명확하게 제시하면서도, 이를 구조적인 위기나 장기 침체 신호로 해석하는 데에는 선을 긋고 있다. 철강 업황은 전형적인 경기 민감 업종 특성을 가지고 있어, 분기별 실적 변동성이 클 수밖에 없다는 점을 강조한다. 특히 중국을 필두로 한 공급 과잉과 보호무역 기조 강화 등 외부 변수는 POSCO홀딩스의 가격 정책과 판매 전략에 상당한 제약을 가하고 있다. 그럼에도 불구하고 하나증권은 이번 4분기 실적 부진이 구조적인 경쟁력 약화를 의미하는 것은 아니며, 중장기 방향성보다는 일시적인 수급과 사이클 요인에 가깝다는 분석을 유지하고 있다.

국내 자회사 실적 감소와 POSCO홀딩스 ‘실적부진’ 평가

하나증권이 POSCO홀딩스의 4분기 실적을 부진하다고 평가하는 또 다른 핵심 근거는 국내 자회사들의 영업이익 감소이다. POSCO홀딩스는 지주 구조를 통해 철강, 에너지, 소재, 인프라 등 다양한 자회사를 두고 있는데, 이 중 국내에 기반을 둔 철강 및 가공·유통 계열사들의 수익성이 뚜렷하게 악화될 가능성이 제기되고 있다. 특히 내수 건설 경기 둔화와 부동산 프로젝트의 지연, 자동차 생산 변동 등으로 인해 판재류와 봉형강 수요가 예년만큼 강하지 못한 점이 자회사 실적에 직접적인 부담을 주고 있다. 국내 자회사들은 POSCO홀딩스의 제품을 가공하거나 유통하는 과정에서 부가가치를 창출하는 구조를 띠고 있지만, 전방 산업의 활력이 크게 떨어지면서 물량과 단가 모두에서 압박을 받는 상황이다. 건설용 철근, 후판, 냉연 제품 판매가 둔화되면 고정비 부담이 가중되고, 재고 조정 과정에서 일시적인 평가 손실이 발생할 여지도 커진다. 하나증권은 이와 같은 흐름이 4분기 영업이익 감소로 이어질 가능성이 높다고 분석하면서, 특히 국내 건설 및 플랜트 관련 수요의 침체를 주요 리스크로 언급하고 있다. 또한 일부 자회사는 친환경 설비 투자와 구조조정 비용을 동시에 부담하고 있어, 단기 수익성이 악화될 수밖에 없는 구조에 놓여 있다. 탄소중립과 고효율 생산체제 구축을 위해 진행 중인 설비 전환, 노후 라인 교체, 환경 규제 대응 투자는 중장기적으로는 경쟁력을 높이는 필수 조건이지만, 당장의 감가상각비와 금융비용을 끌어올리는 요인으로 작용한다. 하나증권은 이러한 과도기적 비용이 4분기 실적에 반영되면서, 투자자들이 체감하는 수익성 둔화 폭이 다소 크게 보일 수 있다고 경고하고 있다. 포스코인터내셔널, 포스코에너지 등 비철강 계열사도 전력·가스 가격, 원자재 조달 비용, 환율 변동에 따라 실적 변동성이 커질 수밖에 없다. 에너지 가격이 일정 수준 이상으로 높게 유지될 경우 유통 및 발전 부문에서 마진이 압축되고, 프로젝트 진행이 늦어질 경우 매출 인식 시점이 지연되는 악순환이 발생할 수 있다. 하나증권은 특히 국내 자회사 중심의 수익 구조가 이번 분기에는 단기적인 약점으로 노출될 수 있다고 평가하면서, 이를 POSCO홀딩스에 대한 ‘실적부진’ 평가의 주요 근거로 제시한다. 다만 이러한 자회사 실적 감소가 전사적인 성장 스토리를 무너뜨리는 수준은 아니라는 점도 함께 짚고 있다. 전기차 배터리 소재, 친환경 인프라, 수소 사업 등 신성장 동력은 아직 초기 투자 단계거나 수익 기여도가 제한적인 수준이지만, 중장기적으로는 매출과 이익 비중을 크게 끌어올릴 잠재력이 있다는 평가다. 하나증권은 이번 4분기 실적 부진을 단기적인 조정 구간으로 받아들이되, 자회사들의 체질 개선과 사업 포트폴리오 다각화 방향성 자체는 긍정적으로 유지할 필요가 있다고 제언하고 있다.

투자의견 ‘매수’ 유지와 목표주가 관점에서 본 투자전략

실적부진이 예상되는 상황에서도 하나증권이 POSCO홀딩스에 대해 투자의견 ‘매수’를 유지하고, 목표주가를 7만원으로 제시한 부분은 투자자 입장에서 매우 중요한 신호로 해석될 수 있다. 증권사는 통상적으로 중장기 이익 추정치와 밸류에이션을 기반으로 목표주가를 산출하는데, 이번 리포트에서도 일시적인 실적 둔화에도 불구하고 장기 성장성에는 큰 변화가 없다는 판단을 내린 것으로 보인다. 특히 POSCO홀딩스의 주가가 이미 경기 둔화와 실적 하향 우려를 상당 부분 반영한 수준까지 내려와 있다는 점을 근거로, 밸류에이션 매력도가 높아졌다고 분석하고 있다. 하나증권의 ‘매수’ 유지 의견은 몇 가지 포인트로 정리해볼 수 있다. 첫째, 철강 업황의 사이클 특성상 단기 부진 이후 회복 국면이 반복되어 왔다는 점이다. 글로벌 인프라 투자, 신흥국 개발 수요, 에너지 전환과 관련된 설비 투자 등은 중장기적으로 철강 수요를 뒷받침하는 요인으로 작용한다. 둘째, POSCO홀딩스는 단순한 철강사에서 벗어나 2차전지 소재, 리튬·니켈 등 원료, 수소·에너지로 사업 포트폴리오를 다변화하고 있어, 전통적인 철강 밸류에이션만으로 평가하기 어렵다는 점이다. 셋째, 재무 구조가 양호하고 현금 창출력이 안정적이어서, 배당 정책과 주주환원 측면에서 매력을 유지하고 있다는 평가가 이어지고 있다. 목표주가 7만원이라는 수준은 현재 주가 대비 일정 수준의 상승 여력을 내포하고 있으며, 이는 향후 12개월 내 경기 반등과 수익성 회복, 신사업 가치 재평가를 전제로 한 수치라고 볼 수 있다. 하나증권은 POSCO홀딩스의 이익 추정치를 일부 하향 조정하면서도, 향후 글로벌 경기 회복과 전방 산업 수요 개선이 나타날 경우 이익 레벨이 재차 상승할 수 있다고 내다보고 있다. 특히 전기차 배터리 공급망 내에서의 입지 강화, 이차전지 소재 사업 확대, 친환경 구조 전환이 이루어질 경우 시장이 부여하는 멀티플이 점진적으로 재평가될 여지가 크다는 관점을 제시하고 있다. 투자자 입장에서 이번 ‘매수’ 의견 유지는 단기 조정보다는 중장기 관점에서 접근할 필요가 있음을 시사한다. 주가가 실적 우려로 눌려 있는 국면에서는 단기 실적보다는 2~3년 이후의 이익 수준과 사업 구조 변화에 초점을 맞추는 전략이 유효할 수 있다. 특히 POSCO홀딩스처럼 경기 민감 업종이면서 동시에 신성장 동력을 보유한 기업은, 실적 저점 구간에서의 분할 매수 전략이 장기적인 수익률 개선에 기여할 가능성이 크다. 하나증권의 리포트는 결국 투자자들에게 “실적은 일시적으로 부진하지만, 구조적인 경쟁력과 성장 스토리는 여전히 유효하다”는 메시지를 전달하고 있다. 다만 단기적인 변동성과 추가적인 실적 하향 리스크도 존재하는 만큼, 보수적인 투자자는 목표주가 7만원을 기준으로 안전 마진을 충분히 확보한 가격대에서 접근하는 것이 바람직해 보인다. 중장기 관점에서 POSCO홀딩스를 포트폴리오의 핵심 경기민감주로 편입할지, 혹은 철강 업황 회복 신호 확인 후 진입할지는 각 투자자의 리스크 선호도에 따라 달라질 수 있다.

결론적으로 하나증권은 POSCO홀딩스의 4분기 실적이 철강 스프레드 축소와 국내 자회사 영업이익 감소로 시장 기대치를 밑돌 것으로 전망하면서도, 투자의견 ‘매수’와 목표주가 7만원을 유지했다. 단기적으로는 실적부진에 따른 주가 변동성이 불가피하지만, 중장기적으로는 사업 포트폴리오 다각화와 친환경·소재 사업 확대를 통한 성장성이 여전히 유효하다고 평가하고 있다. 실적 사이클의 저점 구간에서 주가가 이미 상당 부분 조정을 받은 만큼, 밸류에이션 매력도 역시 높아졌다는 분석이다. 향후 투자자는 POSCO홀딩스의 분기 실적 발표에서 철강 마진 추이와 국내 자회사 수익성, 그리고 배터리 소재·에너지·수소 사업의 성장 속도를 면밀히 점검할 필요가 있다. 특히 실적 바닥 확인 여부와 함께, 글로벌 경기 및 전방 산업 수요의 회복 조짐이 나타나는 시점을 주의 깊게 살펴보는 것이 중요하다. 이를 바탕으로 단기 변동성에 흔들리기보다는, 중장기 성장 스토리와 밸류에이션을 함께 고려한 전략적 접근이 요구된다. 다음 단계로는 하나증권을 포함한 주요 증권사 리포트의 전망치를 비교해보고, POSCO홀딩스의 최근 실적 발표 자료와 IR 자료를 직접 검토해보는 과정이 필요하다. 아울러 개인의 투자 성향과 보유 기간, 포트폴리오 내 비중을 감안해 분할 매수 여부를 결정하는 것이 바람직하다. 이러한 과정을 통해 단순한 뉴스 수용을 넘어, 보다 체계적이고 주도적인 투자 판단을 내릴 수 있을 것이다.